《智慧型股票投资人》(4)

2020-06-10    收藏776
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让我们更详细地解说保守型投资者与进取型投资者的选股方针。

保守型投资者在选择股票时,首先要确认该公司有足够的规模,以及强劲的财务状况,以台湾投资人来说,最好是从台湾五十指数与中型一百指数中进行筛选。除此之外,该公司的盈余必须维持稳定,平均每年有 3 % 以上的成长率,并且长期持续配发股息,这些条件是为了排除股价波动过于剧烈的股票,以及确保公司获利能力能打败通货膨胀。

公共事业股票往往是保守型投资者的最爱,这些公司通常是受到管制的独佔事业,所以能长期维持稳定的盈余,只要在股价合理时买进,就能获得相当不错的报酬。金融类股的短期负债往往远大于资本额,但相对于製造业,金融业的财务稳定更为重要,因此每个国家都制定许多法规加以管制,因此保守型投资者还是可以考虑投资金融类股。

值得注意的是,保守型投资者的投资目标是避免犯错,所以并不需要选择「最棒的股票」,将资金分散投资于大型绩优股的重要性远大于挑选股票的技巧。

进取型投资者必须充分利用市场效率的缺陷,来获得优于指数的绩效,常见的投资机会包含套利交易、清算、避险交易、廉价股。

以套利交易来举例,联发科在 2011 年初宣布将併购雷凌,换股比例为雷凌 3.15 股换联发科 1 股,但联发科的市场价格却超过雷凌的 3.15 倍,此时投资人可以放空联发科并买进雷凌,等到两家公司合併后,手中雷凌持股就会转换成联发科,再将这些持股拿去回补放空的部位。经过计算,投资人在半年内可以获得约 5 % 的无风险报酬,可说是令人相当满意。

廉价股则可以用资产负债结构来判定,当股票市值低于净流动资产,或是低于净资产的三分之二,就是相当不错的投资机会。当然,在买进这类股票时,还必须确保该公司并非持续亏损,否则结果将会是公司资产会逐渐缩水,而不是股价逐渐反映公司的真实价值。

有时候,可转换债券与认股权证也会出现相当不错的投资机会,但投资人在试图掌握这些机会时,必须充分了解这两项金融工具的特性,并且做足功课。

不论採取何种投资策略,市场波动都是考验投资人是否能长期在市场内存活的关键,投资人应该考虑从这些价格波动中获得利润,可行的方式有「掌握时效」(Market Timing) 与「掌握价格」(Market Price) 两种。

所谓「掌握时效」就是预测未来股价走势,决定应该买进或是卖出股票;「掌握价格」则是在股价低于真实价值时买进股票,然后被动等待股价回升,等到股价高于真实价值时再卖出。在正常的情形下,「掌握价格」就能确保投资人买进股票的价格不会太高,进而获得令人满意的绩效;如果投资人试图「掌握时效」,就很可能成为一名投机客。

很多投资人都认为「时间」是很重要的成本,他们都希望在买进股票后能立即获利,漫长的等待是种煎熬。事实上,「时间」根本没有任何价值,在买进股票等待上涨的期间,投资人可以领取丰厚的股息,并不是没有交易就无法从市场中获利。将资金闲置不投入市场的行为,必须确保未来能以极低的价格买进股票,才能弥补股息的损失。

但投资人是否能预测未来股价走势呢?几百年以来,人们都不断尝试预测市场走势的可能性,发展出各式各样的指标,然而这些指标都有一项共通点,就是在该指标广为人知以后就会失去效用,也就是说投资人一窝蜂的行为足以毁灭任何指标。除此之外,随着时间推进,市场会不断出现新的情况,也会使既有的指标逐渐失去效用。

投资策略也是一样的。机械式操作在 1940 ~ 1950 间非常盛行,该策略在上涨时卖出股票、在下跌时买进股票,表面上看起来非常合乎逻辑,而且过去绩效相当亮眼,但是到了 1950 年代中期,许多机械式操作者发现市场把他们远远甩在后面,他们几乎没有机会能回补手中的持股,可见任何容易运用的投资策略,长期而言都不会有效果。

最近我看到很多关于投资策略的讨论,内容大抵不超过哪种策略过去绩效比较好,其实讨论这个是完全没有意义的,因为未来市场的走势未必会跟过去相同,最有效的策略当然也会不一样。

总结来说,市场波动对投资人非常重要,它能提供许多买进廉价股的好机会。但是投资人对市场波动的态度将决定他是哪种人,如果过分执着于预测市场走势,将陷入投机客的迷思,并且得到投机客应有的绩效。

投资人要选择「掌握时效」或「掌握价格」?还是放弃以上两者,将资金投入指数型基金,获取与市场报酬相等的投资绩效?无论如何,在拟定自己的投资策略前,都应该先明白该策略可能带来的结果。

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